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宝洁公司 2 。 3 3
联合利华公司 2 。 3 3
国际芳香公司 2 。 3 3
露华浓公司 2 。 3 3
The Clorox 公司 2 。 3 3
高露洁棕榄公司 2 。 2 5
旁氏公司（C h e e s e b r o u g h … P o n d s） 2 。 0 0
B i c 1 。 5 0
A l b e r t o … C u l v e r 1 。 5 0
美国安全剃刀公司 1 。 5 0
普雷克斯公司 1 。 0 0
F a b e rg e 1 。 0 0
金佰利…克拉克公司
斯科特纸业* 3 。 5 0
米德公司 3 。 5 0
皇冠 Z e l l e r b a c h 3 。 2 5
圣·里吉斯造纸公司 3 。 1 3
国际造纸公司 2 。 9 2
联合阵营公司 2 。 6 7
佐治亚…太平洋公司 2 。 5 0
The Westvaco 公司 2 。 5 0
（* 之所以选中斯科特纸业，是因为它在转变前是金佰利…克拉克公司的更
直接的对手。）
克罗格公司
大西洋…太平洋茶叶公司 3 。 1 7
赛福威公司 2 。 5 8
温迪克西百货 2 。 5 0
美国商店 2 。 4 2
巨人食品公司 2 。 3 3
宝石商店 2 。 2 5
艾伯森商店 2 。 0 8
食品王 1 。 5 0
联合百货 1 。 0 0
纳科尔公司
伯利恒钢铁公司* 3 。 0 0
内陆钢铁公司 3 。 0 0
美国钢铁马拉松 2 。 9 2
国民钢铁公司 2 。 6 0
佛罗里达钢铁公司 2 。 5 0
西北钢铁电线公司 2 。 4 0
内湖钢铁公司 2 。 4 0
阿利赫尼·特力得公司 1 。 8 3
共和钢铁公司 1 。 7 5
利克斯公司 1 。 6 0
惠林公司 1 。 5 0（* 内陆钢铁公司只是在时代相似性上得分较高，而伯利恒
钢铁公司在保守性测试与表面有效性上分值较高。因此我们最后选择了伯利恒钢
铁公司。）
菲利普·莫里斯公司
雷诺烟草公司 3 。 5 0
美洲烟草公司 3 。 4 0
利格特烟草集团 3 。 2 5
劳利拉得烟草公司 3 。 2 0
皮特尼·鲍斯公司
信件和文件复印机公司 3 。 4 2
巴罗斯公司（现为优利公司） 2 。 8 3
史密斯·克罗那公司 2 。 5 8
施乐公司 2 。 3 3
N C R公司 2 。 2 5
I B M公司 2 。 0 0
数据控制公司 1。33
沃尔格林公司
爱克德公司 3 。 4 2
Revco D。S。 Inc 2 。 6 7
来德爱公司 2 。 1 7
富国银行
美洲银行 3 。 3 3
芝加哥第一银行 3 。 1 7
国民银行 3 。 1 7
梅隆银行 3 。 0 0
伊利诺斯大陆银行 3 。 0 0
波士顿银行 2 。 8 3
第一洲际银行 2 。 2 5
西北银行 2 。 1 7
附录1。3
《从优秀到卓越》研究项目
间接对照公司上升年间 下一个1 0年间接对照公司 上升年间* 累积股市
累积股市收益率 收益率* *
宝来 1 0 。 0 8 1 3 。 7 6 0 。 2 1
克莱斯勒 5 。 6 7 1 0 。 5 4 0 。 6 9
哈里斯 6 。 4 2 6 。 6 3 0 。 1 6
孩之宝 6 。 3 3 3 5 。 0 0 0 。 6 3
乐佰美 1 0 。 8 3 6 。 9 7 0 。 3 1 * * *
特力得 9 。 4 2 1 7 。 9 5 0 。 2 2
平均值 7 。 9 2 1 2 。 1 5 0 。 2 6
未持续平均值 8 。 1 2 5 1 5 。 1 4 0 。 3 7
同期实现跨越的公司的平均值 4 。 9 1 * * * * 2 。 0 2 * * * * *
* 这是指从开始上升到顶点整个转变期的年数，同时相对于市场间接对照公
司再次开始衰落。
** 每当股市收益率低于1，表明相对于市场价值出现衰退。
比如，要是比率是0 。 2 0，那么你投资于该公司的每1美元就低于同期要是
你将这1美元投资于普通市场的所得。
*** 乐佰美的数据在达到顶峰后继续了7 。 1 7年有效，之后该公司被收购。
**** 按以下方法计算：对每一家实现跨越的公司来说，市场累积收益率始
于开始向上转变，终于8 。 1 2 5年后（8 。 1 2 5是落选公司上升周期的平均年数），
然后按照T ＋ 8 。 1 2 5计算11家实现跨越公司的平均值。（在转变日投资1美元
于市场和公司，在T ＋ 8 。 1 2 5年时收回。）
***** 按以下方法计算：对每一家实现跨越的公司来说，市场累积收益率从
T ＋ 8 。 1 2 5年起算，到T ＋ 1 8 。 1 2 5年结束，按照T ＋ 1 8 。 1 2 5年计算11家实
现跨越公司的平均值。（在T ＋ 8 。 1 2 5年投资1美元于市场和公司，在T ＋ 1 8 。 1
2 5年时收回。）要是一家公司的数据在T ＋ 1 8 。 1 2 5年之前结束，就使用平均
值中可获得的最后一个数字。比如富国银行，我们使用了1 9 9 8年N o r w e s t
兼并前（1 9 8 8年1 0月3 0日）的最后一个数字。下图展示了典型间接对照公
司的发展模式：
附录1。4
《从优秀到卓越》
调查步骤回顾
一旦2 8家公司选定（11家实现跨越的公司，11家直接对照公司，6家间接
对照的公司），研究小组便进行以下调查和分析。
公司法规文献
对每一家公司，研究团队的一名成员会寻找收集有关文章和书面材料，包括：
（1）在公司整个历史上，所有发表过的有关公司的主要文章，来源广泛，
如《福布斯》、《财富》、《商业周刊》、《华尔街日报》、《国家经济》、《纽约时报》、
《美国新闻》、《新共和》、《哈佛商业评论》、《经济学家》以及从行业或专题材料
中选取的文章。
（2）直接从公司获得的材料，特别是主管撰写的书籍和文章，他们发表的
演说、内部刊物、年度报告和公司其他文件。（3）公司或外界观察家出版的有关
该行业、该公司和/或公司领导人的书籍。
（4）商学院案例和行业分析。
（5）商业和行业参考资料，如：《美国商业领导人传记词典》、《公司历史国
际名录》、《胡佛公司手册》、《美国工业发展》以及类似材料。
（6）年度报告、代理声明、分析家报告和其他有关公司、特别是公司转变
期的材料。然后，研究人员将每家公司的所有信息编录成“密码文件”，以公司
建立至今的时间为序，按以下分类进行编录：
密码分类1：组织筹备。“硬件”项，如组织结构、政策和程序、制度、奖
励和激励、所有制结构。
密码分类2：社会因素。“软件”项，如公司文化惯例、人文政策和惯例、
标准、程序、神话和故事、团队活力、管理风格和其他相关项目。
密码分类3：商业战略和战略过程。公司战略主要因素，制定战略的过程，
包括重要的并购。
密码分类4：市场、竞争对手和环境。公司竞争环境和外部环境的主要方面
有主要竞争对手；竞争对手的重要活动；主要市场转移；国内外重大事件；政府
规定；行业结构问题；大范围技术改造以及相关项目。包括有关公司与华尔街关
系的数据。
密码分类5：领导。公司领导—主要主管、首席执行官、总裁、董事会成员。
有关领导人接任、领导风格等有趣的数据。
密码分类6：产品和服务。公司历史上重要的产品和服务。
密码分类7：地理环境和位置。公司所在地的重要方面—厂房和办公室布置，
新设备等。这包括有关公司关键部门地理位置的任何重要决定。
密码分类8：技术运用。公司如何运用技术：信息技术、生产工艺和装置、
高级技术构形和相关项目。
密码分类9：洞察力、核心价值、目的和胆大包天的目标。这些变量存在吗？
如果存在，它们是怎样形成的？这些变量是否在公司历史的某些时期存在，而在
别的时期并不存在？它们起什么作用？如果公司有核心价值和明确目标，这些价
值和目标仍然是完整的，还是已经变形？
密码分类1 0 a（只适用于直接对照公司）：实现跨越的公司相应转变期内这
些公司的变化/转变活动。实现跨越的公司在转变日前1 0年和后1 0年，公司所
做的变革和刺激转变的主要努力。
密码分类1 0 b（只适用于间接对照公司）：尝试转变期。尝试转变期1 0年
里公司所采取的主要转变设想及相应活动。
密码分类11（只适用于间接对照公司）：转变后的衰落：尝试转变期的1 0
年里，导致公司危机的主要因素。
财务电子数据表分析
我们对每家公司进行了广泛的财务分析，对合计1 9 8 0年的数据进行所有
变量的计算（共2 8家公司，平均每家公司3 5年）。包括收集收支平衡表原始数
据，计算转变期前后1 0年以下变量：以名义美元和实际（考虑通货膨胀）美元
计算的总销售额。
销售增长
利润增长
利润盈余
销售赢利
以名义和实际美元计算的人平均销售额
以名义和实际美元计算的人平均利润
财产、厂房和装置
股息支付率
以百分比表示的销售费用，日常费用和行政管理费以百分比表示的研发费用
以天计算的时期
存货周转率
资本收益
负债资本率
长期负债资本率
以百分比表示的利息
每股的高股价收益
每股的低股价收益
每股的平均股价收益
主管访谈
我们对高级管理人员和董事进行访谈，主要针对曾在转变期任职的这一类
人。我们记录了所有访谈，综合数据整理成访谈内容分析发现。
公司和进行访谈的次数
雅培 8
电器城 8
联邦国民抵押协会 1 0
吉列 6
金佰利…克拉克 7
克罗格 6
纳科尔 7
菲利普·莫里斯 6
皮特尼·鲍斯 9
沃尔格林 8
富国银行 9
总计 8 4
访谈问题
你能简要介绍一下与公司的关系—在公司任期及主要工作吗？
你认为转变期前后2 0年间，公司不断创造佳绩的5个最重要因素是什么？
现在，我们逐个分析这5个因素。根据5个因素在转变期的重要性，请以百
分比形式分别表示各个因素比重（全部5种因素= 1 0 0点）。
你能解释一下前2个或前3个因素吗？你能举些具体例子来解释吗？
在这个时间框架里，公司是不是有意识地进行大的改变或转产呢？
（如果是有意识的）你能准确说出何时公司开始作出转变的重要决定的（大
约哪一年？）
（如果是有意识的）是什么促使公司决定进行转变？公司在转变期作出重要
决定和开发新战略的过程是什么？……不是作出什么决定，而是怎样作决定的？
在决策时如果有外界顾问和专家参与，他们的作用是什么？
如果信心值范围是1—1 0，在知道结果之前，你对作出的决定有几成信心？
（1 0表示你信心十足，认为决策正确，成功可能性很大；1表示你对决策没什
么信心，而且决策的风险大—类似掷骰子。）
（如果你的信心大于等于6）是什么使你对决策如此有信心？
公司是如何落实决策的？
你能举例说明吗？
在转变期你的哪些措施不奏效？公司在作长期变化调整和投资的同时，如何
应付华尔街的短�