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汇率互相盯住是好的，能降低外汇风险，促进区域进出口贸易。但是，有个前提：各国经济增长必须一致，否则，必须有一个国家承担更高的调控成本。西欧也是半拉大洲，地盘不比铁岭这样的大城市，总有国家济增长不一致。在索罗斯看来，各国经济发展平衡只是偶然，不平衡才是必然。
更不幸的是，索罗斯是对的。
90年代初，英国经济实在是不怎么景气，对英国来说降息是最好的选择。英国加入欧洲汇率体系的目标是在新经济联合体内张扬自己的政治地位与势力，不至于让德国在欧洲大陆一股独大。为此，英国不惜以1英镑兑2。95马克的高汇率作为代价在《马约》上签字。
关键在于，当时英国经济正处于萧条阶段，财政支出困难重重，要想刺激本国经济的发展，惟一可行的方法就是降低利率。但是，柏林墙刚刚倒塌，德国正致力于重整德国马克、恢复东部经济。在以德国马克为核心的货币体系中，假如德国政府坚持原有的利率刚性、英国单方面下调利率，英国外汇就会流出。最后的结果，英镑极有可能被迫退出欧洲汇率体系。
索罗斯把这个可能变成了现实。
《马约》刚签订，英国就要求德国央行降息；德国刚刚统一，财政赤字巨大，降息必然引发经济过热。
双方争执不下，于是各行其是：英国降低利率，德国提高利率。问题是欧洲货币体系给了欧洲人一种错误的感觉，欧洲那个国家的货币都差不多，只要利息高，就换成那个国家的货币，于是人们纷纷卖出英镑购买马克。
在三国志街机游戏里，想干掉最后吕布之类的老怪，一般都要先干掉前面一堆小兵，比如肥肥之流。国际货币汇率战也差不多，要击溃英镑，首先要对小兵下手，比如意大利。
整个夏季市场都在传言意大利里拉即将贬值，潮水般的抛盘很快击溃了里拉，9月13日，意大利宣布里拉贬值7％。
此前，意大利曾信誓旦旦地说，里拉不会贬值。
英国政府在金融市场的公信力显然高于意大利，但意大利自食其言令英国面对更大的压力。索罗斯更加相信，英格兰银行不是不可战胜的，英镑即将退出欧洲汇率机制，而他将是这一切的终结者。
9月开始，量子基金大量借贷英镑，然后兑换为马克，如果英镑贬值，就可以用贬值的英镑还债，中间的差额，就是利润。英国政要拿出了强硬的态度，英国首相梅捷亲自上阵为英镑摇旗呐喊，不断重申英国汇率政策绝不会变。
索罗斯却从中看出了破绽：梅捷每次在公众场合提到英镑汇率时不但经常眨眼睛，而且手臂环抱于胸前。
眨眼睛的人，不自信；手环抱于胸前的人，在下意识自我保护。
梅捷不知道，他电视讲话的每一个细节索罗斯都没放过，每一个眼神，甚至腿脚摆放位置对索罗斯来说含义都截然不一。
9月15日，豪赌。
索罗斯大量卖空英镑，据说当天他当天共抛出了40亿英镑卖单，这个数字是量子基金的全部资本的一倍半，如果输了量子基金和索罗斯都将从此在市场上消失。
助手肯米勒反复质疑索罗斯：
“是这个数字吗？”
“是，我们会赢的！”，索罗斯如是回答。
如果只是量子基金，英格兰银行和欧洲各国央行联手狙击，索罗斯断无生理。但索罗斯带动起来的是无数跟风的国际游资，还有欧洲本土居民，此时已经形成了羊群效应。就连英国公民也知道英镑可能要贬值，明智的选择也是把英镑换成马克。
英格兰银行和欧洲各国当天约计动用了33亿英镑进场护盘，逼迫英镑升值。同时一天之内两次提高利率，英国本土利率应经高达15％。遗憾的是，此时的索罗斯不是一个人的战斗，这一刻他神灵附体，忽悠起整个欧洲居民和他同步卖出英镑，终于英镑跌破了欧洲货币体系底线。
当晚，英国宣布退出欧洲汇率机制，量子基金净赚9。58亿美金，英国损失了77亿美元，相当于每个英国人损失了12。5英镑。
江湖霸主地位自此奠定。
捍卫泰铢
国际游资不是索罗斯的独家生意，有这样的经济体系，该发生的一定会发生，就是没有游资作怪，也会发生经济危机，拖得越晚就越惨烈。因为，诱因不同并不能改变事情的本质，就是泰国政府意识到这些错误，该犯的错误照样会犯，该借外债照借，再换一个总理，还是要借，危机还是要发生。
1967年东盟（东南亚国家联盟）成立，自此，东盟成员国确立了出口导向型发展战略，1965～1980年东盟经济增长率为7。1％，经济起飞的迹象赫然在目。80年代末，泰国、印度尼西亚、马来西亚和菲律宾亚洲四小虎诞生了，当时，东南亚经济奇迹被视为新教之外最成功的经济体，是东方经济发展的典范，东南亚甚至整个亚洲都沉浸在这种喜悦中。
“21世纪将是亚洲的世纪”！
很多人脑袋没热，所以他们不这么想，比如，麻省理工学院教授保罗·葛格曼。
1994年，葛格曼撰文《亚洲奇迹迷思》，批评东南亚经济增长模式实际隐藏着巨大的隐患，亚洲迅速增长与苏联50～60年代相似，经济增长的直接诱因并非劳动生产率提高，而是投资所致。
苏联依靠高积累，东南亚依靠外资，两者相比，东南亚更不靠谱。
葛格曼指责东南亚经济增长，广大东南亚人民是不会答应的。《亚洲奇迹迷思》引来东盟国家无数口水，莫非只有西方经济发达才不是迷思？东南亚人仍旧沉浸在经济高速增长的喜悦中。尤其是泰国，持续10年10％的经济增长率，城市居民生活水平快速提高，曼谷成为世界投资新宠……。
口水，淹不死人的；看不到危险，才可怕。
此时，泰国人似乎没有注意到自己的外债已经高达900亿美元，最离谱的，其中440亿美元是短期债权。事情并非全无转机，如果说900亿美元用于国民教育、产业升级，那无疑也是一种经济持续增长的契机。可惜，外债不是冲着产业升级来的，尤其是440亿美元的短期外债，它们看中的是泰国12％的利率。
您还真别骂人，毕竟现在不是共产主义，国际游资也不是扶贫机构，凭什么为你做贡献。只是，给人家12％，自己只有赚得更多。
这正是东南亚经济奇迹迷思所在，国内实体经济根本就没有这么高的回报率，这些资金大部分投向房地产，曼谷高楼平地起。高楼背后有阴影，无论一个城市地产多么突出，写字楼多么宏伟，必须有实业支撑。1996年，美国电子市场疲软，泰国当年经常性项目逆差竟然占到GDP的8。5％。
欠人钱，没事；能还，也可以。
个人欠债，一般来说要靠收入还钱，借高利贷还高利贷基本上会死的很惨；国家欠债，还钱的来源应该是经常项目，泰国却以资本项目顺差弥补经常性项目逆差。这么干，大概可以解释为非法集资，只能是拆了东墙补西墙。
无论国家还是个人，结局，都不好。
与西欧不同，东亚地区历经了长时间的封建统治，至今泰国国王都是国内民众的精神领袖，这在西欧是不可想象的。自始至终东亚经济自主创新能力始终很薄弱，无论是政府官员还是居民，在人们心目中最值得信赖的始终是国家权力。然而，即使国家权力真心想创新，也照样是办不到。
创新，不是几个人、几个部门制定几个制度，印刷几个文件就能搞定的，创新依靠的是无数个人对利益的追求，在无数偶然中形成必然。没有这种激励，投入再多经费，如何呼唤“大师”，都是不可能的。况且，在这种制度下权力所有者一定会为既得利益集团牟利，名义上的创新只是掠夺民众财富的方式。
在此之前，东南亚诸国已经走进路径依赖，无论它们创新资金的来源是金融还是直接投资，背后的阴影始终都是权力。
其实，并不一定如此，也可以让本币贬值提高产品竞争力，但泰国又不敢让泰铢贬值，泰铢一旦贬值，外债就凭空增加，如此巨额外债可能让泰国金融体系立即崩溃。泰国政府只有继续提高利率，以此维持短期游资流入。
饮鸩止渴。
1996年，泰国经济已经显出了疲态，全国银行业普遍亏损，曼谷商业银行70亿美元资产一半成了呆账，因为它把贷款都投给了房地产，而当时曼谷一半以上的写字楼都空着。为防止推到多诺米骨牌，泰国政府向曼谷商业银行注资20亿美元。
这并不是一个明智的选择，为大银行注资诚然可以粉饰报表，却会使矛盾逐步深化终至无法解决。何况，泰国是市场经济，国家注资本身就足以说明银行体系已经问题重重。果然，消息刚传出，游资就开始在泰国本土撤退。
此时，索罗斯已经窥视多时了。
1997年1月，索罗斯在布达佩斯发表演讲，抨击缅甸军政府是残暴的独裁者，呼吁（忽悠）东盟不要接纳缅甸。作为一个来投资的富豪，东盟国家肯定欢迎索罗斯，但作为政治人物，东盟显然不把索罗斯放在眼里。
人们并不理解索罗斯抨击东盟的本意，很多人甚至把索罗斯这次演讲作为发起对东南亚金融体系攻击的诱因，甚至有人认为东盟不吸纳缅甸就可以避免这场灾难。
那是不可能的，因为索罗斯的本职工作是挣钱，不是政客。
索罗斯指责缅甸，不过是出自一个西方人根深蒂固的自由观念，英美同种同源，索罗斯一点都没客气。东盟是否接纳缅甸，跟东南亚金融危机，实在是扯不上任何关系。如果能扯上，去搞索罗斯的，恐怕就不是东盟了，而是美国政府自己。
在西方世界，经济危机并不奇怪，金融危机也是常事。用马克思的话解释，西方经济危的根源是社会化大生产和生产资料私有制之间的矛盾，通俗点说，就是银子都让资本家拿去了，平民手里没钱，东西卖不出去自然就会经济危机。
泰国金融危机从另一个侧面诠释了这个问题，不过剥削者更无耻。
泰国经济体制总体上说是一种“坏的市场经济”，比如曼谷股市前十家大企业占到市值的35％，尽管泰国同样有高储蓄率，这些都被大资本攫取。攫取了外资和内资，这些大佬并没有能力从事高科技，最成功的公司往往是与政府关系最密切的公司，最拿手的就是通过金融体系攫取国民财富。
既然不能造飞机大炮，那就造房子，搞投机。
国际游资不是索罗斯的独家生意，有这样的经济体系，该发生的一定会发生，就是没有游资作怪，也会发生经济危机，拖得越晚就越惨烈。因为，诱因不同并不能改变事情的本质，就是泰国政府意识到这些错误，该犯的错误照样会犯，该借外债照借，再换一个总理，还是要借，危机还是要发生。
所以，索罗斯在东南亚危机事后把自己标榜为一个国际汇率体系“红客”，说自己只是为了让东南亚汇率体系更健康。
用中国一句俗语也可以解释：苍蝇不叮没缝的蛋！
1997年1～5月，索罗斯开始不断抛空泰铢，买入泰铢对美元期货合同，到5月份泰铢期货合约十有八九都落在了准备发动攻击的游资手里，索罗斯的子弹已经充足了。
泰国政府显然意识到失策，开始采取强硬态度，5月份开始抛出美元吸纳泰铢，维持固定汇率。最离谱的，泰国中央银行为节约外汇储备竟然在市�