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投资者的市场认知在不断自我强化，1928年的每一天都是好日子。
1928年也是美国总统大选之年，胡佛是忠实的多方。11月7日，胡佛当选的第二天，纽约证券交易所创出了489万股的天量。
1929年初，人们不再谈论自己有多少钱，而是琢磨能在经纪人那里融多少钱。华尔街，已经疯了。
面对危局，美联储终于拿出了勇气。
1929年2月2日，美联储函告银行界：商业银行可以向联储融资，但如果被联储发现这种融资用于市场投机，商业银行必须“承担严重的责任”；
2月7日，美联储致函投资者：投机性信贷等于利用联储货币政策透支国家的未来，建议公众检举揭发此类行为，联储将竭尽全力调查；
整个3月，联邦储备委员会开始连续召开会议，却不对外透露任何消息。人们明明知道这些会议与市场有关，但记者却无法从联储官员嘴中获得只言片语。
恐吓！
尽管没有提高资金成本，美联储的行为却是一个严重的信号：银根即将收紧，货币市场不会再这么宽松。
3月，货币市场终于开始紧缩银根，银行开始提前收回贷款，尤其是经纪人保证金贷款。更狠的是，银行【“文，】断定联邦【“人，】储备打压【“书，】行为会造成【“屋，】短期利率持续高位，这可是赚钱的好机会；于是，它们开始减少短期放款，证券经纪人贷款的利率上涨到了14％。
华尔街闻声而动。
3月25日联储会议结束，道琼斯指数单日最高甚至跌幅达到20％；
3月26日，出现了天量抛盘，纽约证券交易所竟然有8246740股换手，远远高于以往的任何一天的交易记录。当日，几乎所有投机者都接到了经纪人措辞强硬的电报，要求他们追加保证金。
胜利就在眼前，不过，真实的历史跟美国开了个玩笑。
关键时刻，美联储怂了。
美联储之所以名震江湖，就是因为率意独行，不受总统、议会甚至党派左右。怂了的意思，就是说美联储失去独立性，关键时刻任人摆布了。
就在3月26日，美联储以官方名义公开发表了一篇类似散文的文章，以春秋笔法暗示美联储不能容忍如此高的拆借利率，现在市场头寸充足拆借利率不应该如此高。
因为，总统胡佛对联储暗示：如此高的信贷利率，美联储是要为经济衰退负责的！
另一个原因，美联储已经有心无力。1929年初美联储联邦债券仅剩2个亿，每次在货币市场上仅仅能放出几百万美元，而美联储调控利息的方法不是直接指定利率，而是要货币市场上通过买卖债券调控市场利率。
3月27日，纽约国民城市银行宣布向短期拆借市场投放2500万美元（先以16％的利率投放500万），然后，以持续低一个百分点的利率依次追加贷款，以确保利率保持在“合理”的水平。
货币市场拆借利率应声大幅下滑，华尔街也已经心领神会。
别了，1929
这一天，没有人再能挽救华尔街，当天股价指数已从最高点386点跌至298点，跌幅达22％。当天收市，股市创造了1641万股天量历史纪录，自动报价机打出的纸带超过1。5万英里，直到闭市后4个小时才打完。人们将这一天形容为“纽约交易所112年历史上‘最糟糕的一天’”，即“黑色星期四”。
如果美联储连续反击政策，可能在一定程度上阻止货币市场跟华尔街联合投机，1929年股灾也不至于如此严重。此时，货币好像没有任何阻挡，洪水般冲入华尔街投机场。
6月，由美国布朗大学、哥伦比亚大学、康奈尔大学、哈佛大学、普林斯顿大学、宾夕法尼亚大学和耶鲁大学等八所大学联名发表了一篇臭名昭著的声明：“数百万投资者的评价对纽约证券交易所这个令人赞叹的市场产生了作用，他们的一致判断说明，现在的股票价格并没有被高估……股价将达到并维持在一个永久高位。”
8月份经纪人贷款已经达到了170亿，华尔街似乎还没有看到尽头。没有尽头的是风险，也正因为风险未知，所以才最可怕。
9月份的第一周，市场突然开始上窜下跳，虽然多方似乎守住了阵地，但阴影已经笼罩华尔街。
9月5日，美国非著名“统计学家”巴布森在全美商业联合年会上发表演讲：崩盘迟早会发生，而且难以遏制；犹如魔咒一般，当天下午2点纽约证券交易所放巨量下挫。
巴布森根本不是什么著名的股评人士，他的职业很多：教育工作者、哲学爱好者、教徒、统计工作者、占星术爱好者、经济学爱好者和万有引力定律的支持者，归结到一点，这人是个大忽悠。
相信他点评股市，还不如相信凤姐更得永生。
现在看来，不是因为巴布森预测才使得市场下跌，而是因为市场下跌人们事后才发现巴布森曾经这样大放厥词。
10月，美国联邦工业指数、钢铁指数全线下滑，很明显美国经济走入了下滑期。此时，几乎已经是一边倒的看空了，市场不停小幅下挫，而且没有象样的反弹。
公元1929年10月24日，星期四。
纽约市场经历了有史以来最惨淡的一天，当天创出了1290万股天量交易记录，上午11点后纽约证券市场终于出现恐慌性抛盘，顾盼之间已经银河落九天。
中午12点，记者们获悉J。P摩根的总部正在召开会议，与会者名单很长，全部都是纽约银行家，他们在为拯救市场做最后一次挣扎。下午1点30分，纽约证券交易所总裁惠尼特出现在交易大厅，在众目睽睽之下以上午的最低成交价205美元买入1万股美国钢铁公司股，整个下午他在交易大厅用掉了2000万美元。
纽约银行界英勇的救市行动还是给市场带来一丝暖意，市场奇迹般好转了，下午很多股票翻红报收。
“疾在骨髓，司命之所属，无奈何也”，这个时候的市场，也就只有更惨，没有最惨。
公元1929年10月29日，岁煞西。
这一天，没有人再能挽救华尔街，当天股价指数已从最高点386点跌至298点，跌幅达22％。当天收市，股市创造了1641万股天量历史纪录，自动报价机打出的纸带超过1。5万英里，直到闭市后4个小时才打完。人们将这一天形容为“纽约交易所112年历史上‘最糟糕的一天’”，即“黑色星期四”。
“黑色星期四”只是一种代表、一个开端，旷日持久的经济危机终于到来了：19291933年，美国累计破产工业企业14万家、银行1万家、失业率高达32％。据说，宾馆服务员总要问顾客一个问题：“您是要一个房间睡觉，还是要一个房间自杀？”。
很多人、很多故事，甚至很多教材告诉我们，1929年西方世界经济危机，华尔街是始作俑者，市场大鳄们无尽的贪婪击溃了西方世界……
不是这样的。
投资者，没有人不贪婪；不贪婪的人，永远成不了市场赢家。我可以负责任地告诉大家：1929年经济危机，华尔街不是真正的凶手。1929年，全美证券交易所不过1548707个客户，还不包括重复计算的投资者；在150万个账户里，只有保证金账户才能做投机交易，这样的投机账户不足50万个。
美国人口1。2个亿，就算把所有的“就算”加到一起，华尔街也不可能造成如此大的损失。
该来的，有原因；不过，不是华尔街。
一战后美国推动了第二次工业革命，电气化在各个行业广泛应用。汽车、收音机、吸尘器、电冰箱已经不再是奢侈品，人们突然发现，这个世界如此美好，普通人也可以享受这个美好的世界……
美好，永远是暂时的。
一个产业、一类产品如果能成为潮流，开始的时候是一定会有暴利的。回想一下，我们80年代的电冰箱、90年代的空调……，当时的价格折算到现在简直是天文数字。
这个道理，在美国也一样。
20世纪20年代，汽车行业、化纤行业、电子行业……，它们改变了世界、改变了人类生活，当然也带来了暴利；资本闻到血腥，那是一定会冲进去的；于是，整个产业就会扩张，产品的成本也在不断降低。
一旦一种产品普及到每一个家庭，那么，利润也就无多，市场也就开始萎缩了。
但是，投资是不能收回的，前期的产能、广大干部职工都在，新产品出来了，市场却没有了；结果，只能滞销。
这就是一个耳熟能详的词汇“产能过剩”；马克思也曾经总结，这就是资本主义“社会化大生产和资本私有之间的矛盾”。
这是所有行业、所有产品的最后归宿，所有曾经辉煌的产业都会归于寂静。如果所有产业真的都长盛不衰，那停滞的就是人类进步。或者真有某个行业在某个地方从来没有衰退，比如，洗浴中心……
也不是每次产业衰退都必然造成危机，如果前期暴利均匀分布在全体国民手中，衰退虽然痛苦，却迟早会催生新产业。
如果社会财富分配极其不均，那么衰退就是灾难。
在上一章我们曾经提到，1920~1929年美国是托拉斯的世界，1929年1％的美国人口占有95％的美国财富，整个美国都在为废除托拉斯而奋斗。何况，分配不均已经不限于美国国内：美国占有世界上接近一半的黄金，欧洲已经穷到家了，战争贷款尚且还不起，何来资金购买美国商品？
这种状况，绝大部分人繁荣时尚能生存；没有任何储备，一旦衰退就会把普通人逼上绝路。个把人很有钱，而且，不是白痴；所以，他们的钱不可能回归到实体经济；于是，泡沫也就成为必然，不仅包括股市、房地产，还包括古董、玉石，甚至出租驾照、茶叶……，所有有概念的东西都有可能成为泡沫。
罗斯福的救赎
1933年，罗斯福受命于危难之际，说出了那句震铄古今的名言：唯一不得不恐惧的就是恐惧本身！
1929年大危机后，美国开始了自己艰难的救赎。
当时的美国总统是胡佛，很多人认为胡佛信奉自由主义，对经济危机视而不见，所以危机日渐深刻、终至救无可救。
不是这样的。
胡佛也制定了复兴大纲、成立了复兴金融公司……，最主要内容也是增加联邦公共开支。《变形金刚》里幽禁狂派机器人首领“威震天”的那个胡佛大坝（也被称作田纳西大坝），就是当时公共支出的典型代表。
然而，胡佛失败了。
胡佛坚定的认为不能直接补贴公民个人，而应集中财力挽救大机构。尽管【文】胡佛坚信【人】美国经济【书】很快就会【屋】恢复，对金融机构日复一日的救助耗空了人们对财富的企盼，也失去了全社会的信任。
这种现象，在经济学上有个术语，叫做“预期”。“预期”是一个很神奇的东西，甚至可以指鹿为马，如果人们普遍预期经济衰退，那么，经济就会真的衰退。
大家谁都不敢花钱，经济不衰退，才怪。
反之，也成立。
1933年，罗斯福受命于危难之际，说出了那句震铄古今的名言：唯一不得不恐惧的就是恐惧本身！
“货币兑换商已从文明庙宇的高处落荒而逃。我们要以千古不变的真理来重建这座庙宇。衡量这重建的尺度是我们体现比金钱利益更高尚的社会价值的程度。幸福并不在于单纯地占有金钱；幸福还在于取得成就后的喜悦，在于创造努力时的激情。务必不能再忘记劳动带来的喜悦和激励，而去疯狂地追逐那转瞬即逝的利润。�